一、全球农药市场逐步复苏，新一轮景气周期或将启动

　　根据PhillipsMcdougall统计数据显示，2000年以来全球农药行业呈现约5-6年一轮的景气周期，2016年全球农药市场规模为564.52亿美元，同比下降2.97%，降幅较上年收窄4.24百分点。农药行业景气周期和原油价格、粮食价格周期具有一定的高相关性，原油价格上涨从成本和需求两方面拉高粮食价格，粮食价格直接影响农民耕种决定，从而影响全球农药市场。

　　2017年原油价格处于上行通道，布伦特油价有望突破60美元，粮食价格结束连续5年下滑趋势，CBOT大豆、CBOT玉米价格出现大幅反弹，CBOT小麦、CBOT稻谷价格企稳。从农药大类来看，根据全球MarketsandMarkets市场报告数据分析，全球杀虫剂市场销售额从2014年到2019年的复合年增长率为4.7%，2019年销售额将达164.36亿美元。2016年全球除草剂市场规模为272.1亿美元，预计到2022年，将以6.25%的复合年增长率增长至391.5亿美元。

　　全球农药市场有望逐步复苏，PhillipsMcdougall预计2020年将迎来这轮周期的顶峰，届时全球农药市场规模可达600亿美元以上。

　　二、农化巨头经营业绩是农化市场的风向标

　　新世纪以来，2014年之前全球农化巨头业绩保持稳步增长，2015-2016年，随着全球农化投入品市场低迷，主要农化跨国企业业绩有所下降，但自2016年底以来，农药需求回暖，农化投入品明显景气上行，国际农化巨头从去库存进入补库存周期，尤其是跨国公司毛利也显著恢复，国际巨头种子业务复苏，农药需求将紧随其后。

　　从孟山都公布2017财年财报看，营收在连续两年下滑后复苏，同比增幅达8.4%，净利润也在2016年大幅下滑后强势复苏，增幅达69%。从分业务来看，公司的种子业务大幅回暖，特别是大豆种子和玉米种子业务的回暖(分别同比增长23%和7.6%)，带动了公司业绩增长。农药的需求通常是滞后于种子市场的复苏，孟山都种子销售的大幅增长或预示着农药市场将持续回暖。全球农药市场站上向上的拐点，农化新周期将启动。

　　三、新周期下全球农化市场格局

　　1.全球种业中、德、美三分天下

　　2017年，随着中国化工和先正达、拜耳和孟山都、杜邦陶氏的合并逐渐达成，全球种子市场出现中德美三分天下的格局，合并后，中国化工全球种业规模达到10%，拜耳和孟山都的全球份额达到40%，杜邦陶氏全球份额达到30%，全球种业市场垄断格局已经形成。尤其是在转基因性状领域，基本处于完全垄断的格局，种子行业大的并购标的相对缺乏，全球未来种业市场格局相对稳定。

　　2.全球农化业务集中度提高明显

　　拜耳和孟山都、杜邦陶氏、中国化工(旗下有ADAMA)加先正达的购并，使得全球农药行业的格局发生重大的转变，拜耳和孟山都占全球市场份额的23%、中国化工购并先正达占全球市场份额的21%，杜邦陶氏占全球市场份额的21%、巴斯夫购并了巨头并购中剥离业务得到壮大，其业务占全球市场份额的11%，全球农化形成4强格局，CR4由合并前的56%提高到69%，全球农化业务集中度提高明显。